Spotify Salida a Bolsa IPO

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Spotify Salida a Bolsa IPO

Spotify fue fundada en 2008 en Suecia, por Daniel Ek y Martin Lorentzon, como un servicio de transmisión de música.

El momento fue oportuno, ya que la empresa atrapó y contribuyó a un cambio en el negocio de la música, ya que los usuarios se han alejado del pago de registros físicos (discos, CD) a digitales, como se evidencia en el siguiente gráfico:

uso cdNótese que no sólo ha sido dramática la tendencia hacia la transmisión en tiempo real, en términos proporcionales, sino que la interrupción ha venido acompañada de dolor para el negocio de la música, con una caída de los ingresos agregados de 24.000 millones de dólares en 1999 a unos 16.000 millones de dólares en 2016.

En un punto positivo, los ingresos han comenzado a aumentar de nuevo en 2016 y 2017, y es posible que el negocio se redescubra a sí mismo, con un nuevo modelo digital. Spotify no fue el primero en el negocio, siendo precedido por Pandora (NYSE:P) y SoundCloud (Private:SOUND), pero su éxito es un testimonio de la proposición de que el botín rara vez va a los primeros en cualquier interrupción del negocio.

El modelo de negocio de Spotify es sencillo. Los oyentes pueden suscribirse a una versión gratuita, con funciones de personalización limitadas (listas de reproducción, emisoras, etc.) y anuncios en línea.

Alternativamente, pueden suscribirse a una versión premium del servicio, pagando una cuota mensual, a cambio de una plétora de opciones de personalización, y sin anuncios.

El servicio estándar de la compañía cuesta $9.99/mes en los Estados Unidos en 2018, con una membresía familiar, donde hasta seis miembros de la familia que viven en la misma dirección, pueden compartir un servicio familiar por $14.99/mes, a la vez que se preservan las listas de reproducción y las estaciones individualizadas.

Los precios varían globalmente, desde un máximo de 16,94 dólares en el Reino Unido (para el servicio estándar) hasta precios mucho más bajos en Europa del Este y América Latina.

(Puedes ver los precios de Spotify en todo el mundo, en términos de dólares ). Spotify paga por el contenido de su música, en función de la frecuencia con la que se transmita una canción, pero las tarifas varían en función de si se trata de un servicio gratuito o premium y en qué parte del mundo, lo que crea cierta complejidad en la forma de calcularlo.

Cuando Spotify empiece a cotizar en la Bolsa de Nueva York dentro de unas semanas, es probable que esta plataforma de streaming de música

será valorada alrededor de 20.000 millones de dólares

El vecindario de Chelsea en Manhattan ha sido la sede de las oficinas centrales de Spotify en Estados Unidos desde 2010, pero no por mucho más tiempo.

A finales de este año, la compañía de música en tiempo real planea trasladar a la mayoría de sus 1.200 empleados con sede en Nueva York a 14 pisos en 4 World Trade Center en el rejuvenecido Distrito Financiero.

Como parte del acuerdo para el contrato de arrendamiento de 15 años, Nueva York está otorgando una reducción de alquiler de $11 millones a cambio de mantener más de 800 puestos de trabajo en el estado y añadir 1.000 empleados más.

Pero Spotify hará sentir su presencia en el Bajo Manhattan en 2018 en más de un sentido.

En los próximos meses, en la Bolsa de Valores de Nueva York, a pocas cuadras de su nuevo hogar, la compañía se embarcará en lo que se conoce como una cotización directa, un método de oferta pública inicial poco convencional que nunca antes se había intentado a tan gran escala.

Spotify y Wall Street no son los únicos que estarán observando con ansiedad; cuente también con la industria de la música.

Su fortuna está en gran medida ligada a Spotify, que se está convirtiendo en el principal distribuidor de música de la industria.

En caso de que la audaz decisión de la firma con sede en Suecia salga mal, sus socios en los principales sellos discográficos también sentirán el dolor.

“Basta con pensar en la profundidad de su influencia en el mundo”, dice el presidente del Capitol Music Group, Steve Barnett, de Spotify.

“Un informe reciente de Nielsen] señaló que los estadounidenses pasan más de 32 horas a la semana escuchando música, en comparación con las [23,5] horas de los últimos dos años. Eso te dice que, a pesar de todos los errores que la industria cometió durante un largo período de tiempo, las cosas se han corregido”.

Pero a medida que Spotify aumenta su ventaja sobre rivales aún más grandes como Apple y Amazon, el listado directo está suscitando la preocupación de que la compañía pueda experimentar el tipo de turbulencia que actualmente sacude a otro favorito de los medios digitales, Snap.

“Ese es un escenario bastante malo”, dice un importante ejecutivo de marcas que ha trabajado con Spotify durante muchos años.

La oferta pública inicial de Spotify

Las IPOs de mas importantes en la última década, que van desde Facebook (NASDAQ:FB) a Twitter (NYSE:TWTR) a Alibaba (NYSE:BABA) a Snap (NYSE:SNAP), pero la IPO de Spotify es diferente por dos razones:

No Bancos: En una oferta pública inicial típica, la empresa emisora busca un banco de inversión, que no sólo establece un precio de oferta (respaldado por una garantía), sino que también crea un sindicato con otros bancos para comercializar la oferta pública inicial, en exhibiciones itinerantes y presentaciones de clientes privados.

La Oferta Pública Inicial de Spotify prescindirá de los banqueros e irá directamente al mercado, dejando que la demanda y la oferta fijen el precio el día de la apertura.

Cashing Out: En la mayoría de las OPIs, el efectivo que entra en la oferta, de las acciones que son compradas por el público, se mantiene en la compañía, ya sea para retirar el financiamiento existente que no es ventajoso para la firma, o para cubrir futuras necesidades de inversión.

Spotify tiene como objetivo recaudar cerca de 1.000 millones de dólares de su oferta, pero ninguno de ellos irá a parar a la empresa. En su lugar, los actuales inversores de capital en la empresa recibirán el efectivo a cambio de sus participaciones.

Como inversor potencial, me preocupa menos la parte de “no banquero” de la OPI que la parte de “cash out” de la transacción:

Ningún banquero, ningún problema: Creo que el papel de la banca en las OPIs es exagerado, especialmente para una empresa de tan alto perfil como Spotify.

Los banqueros no valoran las OPIs, sino que fijan sus precios, por lo general con métricas de precios bastante rudimentarias, aunque a menudo aplican ingeniería inversa a los DCFs para respaldar sus precios.

Su garantía sobre el precio de oferta se diluye significativamente en valor por el hecho de que fijan los precios de oferta entre un 10% y un 15% por debajo de lo que creen que el mercado soportará, y sus esfuerzos de comercialización son más útiles para medir la demanda que para vender los valores.

Desde el punto de vista del inversor, hay poco que aprenda de los road shows que no podría haber aprendido leyendo el prospecto, y hay casi tanta desinformación como la información proporcionada como parte del marketing.

Control o Crecimiento: Me parece extraño que una empresa como Spotify, que crece a altas tasas y pierde dinero mientras lo hace, rechace mil millones de dólares en efectivo que podrían utilizarse para cubrir sus necesidades de crecimiento en un futuro próximo.

El cobro de los propietarios existentes envía dos señales negativas. La primera es que ellos (los inversores de capital que cobran) no sienten que valga la pena permanecer como inversores en la empresa, como una entidad que cotiza en bolsa.

Como ellos tienen acceso a datos que yo no tengo, me gustaría saber qué ven en el futuro de la compañía. La segunda es que la estructura de la oferta de acciones, con o sin voto, indica una consolidación del control con los fundadores, y la oferta puede proporcionar una oportunidad para deshacerse de las voces disidentes.

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